Warren Buffett

Le super-investisseur de Graham et Doddsville[1]

« Le fondement théorique partagé par les investisseurs venant de Graham-and-Doddville est d'estimer l'écart entre la valeur intrinsèque d'une entreprise et le cours de marché d'une action de cette entreprise. Ils ne font qu'exploiter les différences entre cours et valeur intrinsèque, sans se soucier de l'efficience des marchés. »

« J'ai toujours été surpris de constater la rapidité avec laquelle les gens adhéraient ou réfutaient l'idée d'acheter un billet d'un dollar pour 40 cents. C'est comme un vaccin. S'il ne fait pas effet rapidement, tous vos efforts n'y feront rien. Certains n'arrivent pas à comprendre le concept, pourtant simple. »

« Je suis convaincu que le marché n'est pas si efficient qu'on le croit, car les investisseurs de Graham-and-Doddsville ont su tirer parti des différences entre cours et valeur. Quand les cours d'un titre sont influencés par la foule de Wall Street, avec des cours formés à la marge par les personnes les plus émotives, les plus cupides ou les plus anxieuses, il est difficile d'avancer que le marché est toujours rationnel. De fait, les cours n'ont bien souvent aucun sens. »

« Si vous envisagez de construire un pont supportant 30 tonnes, vous ferez en sorte qu'il puisse résister à 60 tonnes. Ce même principe est utilisé dans le monde de l'investissement. »

Les écrits de Warren Buffett

« Comme nous investissons à long terme, la fluctuation des cours est sans importance pour nous ; sauf quand elle nous permet de renforcer notre position à un prix intéressant. » p55

« Notre objectif économique à long terme est de maximiser le taux de croissance moyen de la valeur intrinsèque par action. Nous ne mesurons pas la performance économique de Berkshire par sa taille ; nous la rapportons au nombre d'actions. » p55

« Nous estimons que nos idées doivent sans cesse être remises en cause en regard de nos résultats. Nous vérifions si, sur la durée, réinvestir 1$ de bénéfice non distribué à l'actionnaire lui donne au moins 1$ de valeur. » p59

« J'ai énormément bénéficié de la générosité intellectuelle de Benjamin Graham, le meilleur enseignant de toute l'histoire de la finance. » p61

« Nous sommes suspicieux quand les états financier ne sont ni très clairs, ni très précis. C'est trop souvent le signe que les dirigeants veulent cacher quelque chose. » p62

« Nous estimons qu'il est fallacieux et dangereux pour un dirigeant de prédire le taux de croissance de sa société. Bien sûr, certains sont poussés à le faire par leurs analystes et par leur direction financière. Ils devraient savoir résister, car leurs prévisions sont souvent à l'origine des problèmes à venir. » p63

« Nous nous méfions des sociétés pilotées par des dirigeants qui courtisent les investisseurs avec des prévisions fantaisistes. Certains sont des visionnaires, les autres des optimistes maladifs voire des charlatans. » p64

« Nous voulons que nos managers pensent à ce qui compte et non à la façon de le compter. » p78

« Naturellement, nous voulons gagner plus à court terme. Mais s'il y a conflit entre court et long terme, le long terme passera devant. » p79

« Nous savions de la bouche de Benjamin Graham, que faire un bon investissement, c'est ramasser les titres de belles entreprises à un cours largement inférieur à la valeur. » p107

« Monsieur LeMarché est là pour vous servir, pas pour vous conseiller. Il ne doit en aucun cas être votre guide. » p109

« L'investisseur qui gagne est celui qui a un bon jugement, mais aussi celui qui réussit à ne pas se laisser influencer, dans son analyse et dans ses décisions, par les émotions contagieuses qui agitent les marchés. » p109

« Le marché peut nier l'intérêt d'un titre pendant quelques temps, mais finit toujours par le reconnaître. » p109

« Notre seule certitude : nous devons redoubler de prudence dans nos affaires quand les autres conduisent imprudemment les leurs. » p119

« Nous rejetons la théorie de la diversification. Les pontes de la finance disent que notre stratégie est plus risquée que celle d'investisseurs traditionnels. Nous ne sommes absolument pas d'accord. » p123

« Nous définissons la notion de risque comme dans le dictionnaire : une possibilité de perte ou de préjudice. » p124

« Nous préférons la facilité. Pourquoi aller chercher une aiguille dans une botte de foin quand elle est sous nos yeux ? » p127

« Qualifier d'investisseurs ceux qui sont les plus actifs, c'est comme appeler romantiques ceux qui se prennent pour un Casanova. » p129

« Notre but est de trouver de belles entreprises à prix raisonnable, plutôt que des canards boiteux à bon prix. » p131

« Nous sélectionnons els titres à l'achat comme nous évaluons l'acquisition complète d'une entreprise. Nous voulons que la société soit une entreprise que nous comprenons ; avec des perspectives favorables à long terme ; avec des dirigeants compétents et honnêtes et à un prix attractif. » p134

« Votre unique objectif devrait être d'acheter, à un prix raisonnable, les actions d'une entreprise que vous comprenez et qui verra certainement ses résultats augmenter dans cinq, dix ou vingt ans. » p143

« Nous n'avons jamais tenté de prévoir le niveau du marché à un mois ou à un an et nous ne le ferons jamais. » p145

« Je croyais qu'un manageur honnête, intelligent et expérimenté prenait naturellement des décisions rationnelles. L'expérience m'a appris que ce n'est pas vrai. L'impératif institutionnel prend souvent le dessus sur la rationalité. » p149

« La faiblesse des cours d'une société ou d'un secteur est à mettre sur le compte du pessimisme. Nous préférons travailler dans une telle conjoncture, non pas ce soit notre état d'esprit, mais parce qu'elle nous est favorable. L'optimisme est toujours l'ennemi de l'acheteur. » p157

« Nous nous intéressons à n'importe quel investissement, dès lors que nous en comprenons l'activité et que l'écart entre prix et valeur est significatif. » p157

« La valeur intrinsèque est la seule notion pour évaluer rationnellement l'intérêt d'un investissement ou d'une entreprise. » p285

« Un gros portefeuille par la taille est l'ennemi de la rentabilité. » p328

[1] Buffett, W. (automne 1984). The superinvestors of Graham-and-Doddsville. Hermes, Columbia Business School.

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