Frank K. Martin
Principales références
Martin, Frank K. (2011). A Decade of Delusions: From Speculative Contagion to the Great Recession. Wiley
Martin, Frank K. (2005). Speculative Contagion: An Antidote for Speculative Epidemic. Authorhouse
Citations que nous retenons
Rapport annuel 2016-2017[1]
« L'aspect le plus difficile de l'exécution du simple adage «Achetez bas, vendez haut» est que l'on doit invariablement agir à l'encontre de l'instinct naturel d'acheter sur les bonnes nouvelles et de vendre sur les mauvaises. »
« Des études empiriques ont montré que jusqu'à 95% du risque aléatoire peut être atténué avec un portefeuille de 12 à 15 investissements. »
« La plupart des investisseurs imaginent instinctivement l'avenir comme une continuation du présent. Par conséquent, pendant un marché baissier, la plupart des industries et de nombreuses entreprises en leur sein négocient à des prix bas reflétant l'humeur actuelle plutôt que les opportunités futures. »
« Bien que la détention de liquidités et le sacrifice du rendement soient rejetés par pratiquement tout le monde, cela pourrait s'avérer être l'actif le plus puissant de notre portefeuille si les vents du sentiment populaire changeaient de direction de manière inattendue. »
« Nous pensons qu'il est extrêmement important de savoir : (1) Dans quelle direction et à quel point les vents économiques et financiers soufflent, (2) Si les risques extrêmes, qui de par leur nature ne peuvent être handicapés, sont plus ou moins répandus aujourd'hui, (3) La valorisation globale du marché favorise-t-elle les acheteurs ou les vendeurs ? »
« Ce qui compte vraiment, c'est de savoir si notre processus d'investissement nous amène à acheter une entreprise pour, par exemple, 50% de sa valeur intrinsèque, puis à la vendre de manière cohérente plus tard pour un certain multiple de cette valeur. »
« Nous veillons à toujours surveiller la valorisation. Lorsque le prix du marché des actions d'une entreprise atteint le niveau où le rendement attendu sur cinq ans tombe dans les chiffres médians à un chiffre, nous réduirons probablement la taille de la position ou vendrons purement et simplement la position, idéalement en la remplaçant par une autre dont le rendement attendu est supérieur. »
« Le plus grand avantage des investisseurs en valeurs mobilières par rapport aux propriétaires d'entreprises privées est l'existence de marchés organisés sur lesquels acheter et vendre des fractions d'intérêts à un coût modeste. »
« Comme les prix du marché ont tendance à être beaucoup plus volatils que les fondamentaux sous-jacents, de graves erreurs d'estimation se produisent souvent et sont la cerise sur notre gâteau d'investissement.
Une décennie de délire
« Plus l'incertitude sur l'estimation (de la valeur intrinsèque) est élevée, plus la marge doit être grande (marge de sécurité). C'est vraiment assez simple. » p51
[1] https://www.valuewalk.com/2017/03/martin-capital-management-2016-annual-commentary/